Roger J Kerr says the NZ dollar’s performance has been marginally better than many have expected, based on the impending economic recession in New Zealand, coupled with an external Current Account deficit blow-out
It is a fair question to ask: ”Just how well has the New Zealand dollar performed over recent months in the face of international uncertainties and deteriorating domestic economic metrics?”
The answer is: “Arguably marginally better than what many have expected, based on the impending economic recession in New Zealand, coupled with an external Current Account deficit blow-out”.
The NZD/USD exchange rate has held above 0.6000, without being able to appreciate above the trading range resistance levels around 0.6350. It would be going too far to state that there is specific and independent NZ dollar buying support at 0.6000, the reasons why we have held above 0.6000 have more to do with events in Australia and the US.
The list of negative events and forces on the Kiwi dollar since February have been numerous: –
Safe haven buying of the US dollar against all currencies as the debt ceiling risk in the US inevitably came down to the wire in terms of timing. The risk of debt default is now over (if there ever was much of a risk!), and it has been a little surprising we have not seen more unwinding of long-USD positions over this past week.
In being so definitive that the last 0.25% OCR increase to 5.50% two weeks ago is the end of their monetary tightening, the Reserve Bank of New Zealand have not only painted themselves into a corner, however they also triggered a 2½-cent depreciation of the Kiwi dollar from 0.6250 to 0.6000. Odd really, when you consider that the RBNZ require a stronger NZ dollar value to reduce the stubbornly high inflation.
The Chinese economic recovery in 2023 from two years of lockdown has been more volatile than expected and certainly a lot softer in recent months than all the prior economic forecasts. The over-supply of the residential property market has had a greater dampening impact on economic activity than was foreseen. The NZD and AUD react correspondingly to positive or negative Chinese economic data (tracking the Yuan movements against the USD), and of later the economic data have been much more on the negative side. Looking ahead, additional fiscal and monetary stimulus is highly likely in China, boosting economic activity levels over the balance of 2023.
The increase in our external Balance of Payments Current Account deficit from the long-term structural deficit of 5% of GDP to 9% would be a large worry and negative for the NZ dollar value if there was not a clear counterforce that will correct it back to 5% within a couple of years. The counterforce is of course foreign tourists returning in large numbers as it was the absence of tourists in 2020 to 2022 that caused the blow-out. The return of foreign students to our universities is also important.
The enigma that is the Reserve Bank of Australia has implemented a succession of flip-flop monetary policy decisions over recent months, deterring global currency traders and investors away from the Aussie dollar as the RBA cannot be trusted and deliver too many surprises. Despite very positive Australian economic fundamentals the AUD has been out of favour for this reason. Thankfully, the last RBA meeting saw a more decisive and determined Governor Philip Lowe, warning of even higher interest rates being required to drive inflation down.
Given all the recent negatives, it is instructive for the future direction that the Kiwi dollar has held above 0.6000 and does not seem to be attracting any aggressive sellers at these levels.
The aforementioned negatives appear to have now all run their course and the Aussie dollar has posted an impressive appreciation against the USD from 0.6450 on 30 May to 0.6750 on Friday 9th June. The Kiwi dollar has lagged that three cent jump, only lifting one cent to 0.6130. Therefore, the NZD/AUD cross-rate has plunged two cents from 0.9300 to 0.9100 over the same 10-day period. Given the interest rate gap of NZ interest rates being well above those in Australia it is hard to see the NZD/AUD cross-rate moving too much below 0.9100. In other words, further AUD gains towards 0.7000 against the USD should be matched by a similar three cent appreciation of the NZD against the USD. The Australian dollar is finally coming back into favour with global FX market participants as they seek to rotate out of long-USD currency positions.
Over the next month it will continue to be US and Australian economic releases and subsequent responses by the equity, bond and FX markets that determine NZD/USD exchange rate movements. The next significant local NZ piece of data is not until 19th July when the all-important June quarter’s CPI inflation figures are revealed. The RBNZ is forecasting a 1.10% increase in inflation for the quarter, anything above that will put question marks around their call to end interest rate increases at 5.50%.
Roger J Kerr는 뉴질랜드의 곧 다가올 경기 침체와 대외 경상수지 적자 폭탄에도 불구하고 뉴질랜드 달러의 성과가 많은 사람들이 예상했던 것보다 더 좋았다고 밝혔다
“국제적인 불확실성과 국내 경제 지표 악화에도 불구하고 뉴질랜드 달러는 최근 몇 달 동안 얼마나 좋은 성과를 거두었을까?”
정답은 “뉴질랜드의 임박한 경기 침체와 대외 경상수지 적자폭에 비해 많은 사람들이 예상했던 것보다 약간 나은 수준”이다.
NZD/USD 환율은 거래 범위 저항선인 0.6350을 넘어서지 못한 채 0.6000 이상을 유지하고 있다. 0.6000에서 구체적이고 독립적인 뉴질랜드 달러 매수 지원이 있다고 말하는 것은 이르지만, 0.6000 이상을 유지 한 이유는 호주와 미국 사이의 관계에 더 관련이 있다.
2월 이후 키위 달러에 부정적인 영향을 미친 이벤트와 요인은 다음과 같다.
– 미국의 부채한도 리스크가 불가피하게 시기가 다가오면서 모든 통화에 대한 안전자산인 미국 달러 매수세가 이어졌다. 채무 불이행 위험은 이제 끝났고(그다지 큰 위험은 아니었지만!), 지난 한 주 동안 달러 매수 포지션이 더 많이 풀리지 않은 것이 조금 놀라웠다.
– 뉴질랜드 중앙은행은 2주 전 5.50%로 0.25% 인상한 것이 통화 긴축의 끝이라고 단언하면서 스스로를 코너에 몰아넣었을 뿐만 아니라 키위 달러가 0.6250에서 0.6000으로 2센트 반 하락하는 결과를 초래했다. 뉴질랜드 중앙은행이 고집스럽게 높은 인플레이션을 낮추기 위해서는 뉴질랜드 달러 가치가 강세를 보여야 한다는 점을 고려하면 이상한 일이다.
– 2년간의 봉쇄로부터의 2023년 중국 경제 회복은 예상보다 변동성이 컸으며 최근 몇 달 동안 이전의 모든 경제 전망보다 훨씬 더 부드러웠다. 주거용 부동산 시장의 공급 과잉은 예상했던 것보다 경제 활동에 더 큰 영향을 미쳤다. NZD와 AUD는 중국 경제지표(달러 대비 위안화 움직임 추적)의 긍정 또는 부정에 따라 반응하는데, 최근 들어 경제지표는 부정적 측면이 훨씬 더 강했다. 앞으로 중국에서 추가 재정 및 통화 부양책이 시행될 가능성이 높으며, 2023년까지 경제 활동 수준을 끌어올릴 것으로 예상된다.
– 대외수지 경상수지 적자가 GDP의 5%라는 장기 구조적 적자에서 9%로 늘어나는 것은 큰 걱정거리이며, 몇 년 안에 5%로 회복할 수 있는 뚜렷한 대응력이 없다면 뉴질랜드 달러 가치에 부정적일 것이다. 물론 2020년부터 2022년까지 관광객 부재가 큰 타격을 입혔기 때문에 그 반작용은 외국인 관광객이 다시 많이 돌아오는 것이다. 뉴질랜드 대학에 유학생이 돌아오는 것도 중요하다.
– 수수께끼 같은 호주 중앙은행은 최근 몇 달 동안 연속적으로 통화 정책 결정을 내렸고, 글로벌 통화 거래자들과 투자자들은 호주 중앙은행을 신뢰할 수 없고 너무 많은 불확실성을 주기 때문에 호주 달러에서 멀어졌다. 호주 경제 펀더멘털이 매우 긍정적임에도 불구하고 호주달러는 이러한 이유로 선호 받지 못했다. 다행히도 지난 RBA 회의에서 필립 로우 총재는 인플레이션을 낮추기 위해 더 높은 금리가 필요하다고 경고하면서 더욱 단호하고 결단력 있는 모습을 보였다.
최근의 모든 부정적인 요소를 감안할 때 키위 달러가 그래도 0.6000 이상을 유지하고 있고, 이 수준에서 공격적인 매도자를 끌어 들이지 않는 것 같다는 것은 향후 방향성 추측에 유익하다.
앞서 언급한 부정적인 요인들은 이제 모두 사라진 것으로 보이며 호주 달러는 5월 30일 0.6450에서 6월 9일 금요일 0.6750까지 달러 대비 인상적인 절상을 기록했다. 키위 달러는 3센트 상승에 뒤쳐져 0.6130으로 1센트 상승하는 데 그쳤다. 따라서 같은 10일 동안 NZD/AUD 교차 환율은 0.9300에서 0.9100으로 2센트 급락했다. 뉴질랜드 금리가 호주 금리보다 훨씬 높은 금리 격차를 감안할 때 NZD/AUD 교차 환율이 0.9100 이하로 크게 움직이기는 어렵다. 즉, 호주달러가 달러 대비 0.7000까지 추가 상승하려면 달러 대비 NZD가 비슷한 3센트 상승해야 한다. 글로벌 외환시장 참가자들이 달러 매수 포지션에서 포지션 전환을 모색하면서 호주 달러가 다시 선호되고 있다.
다음 달에도 미국과 호주의 경제지표 발표와 이에 따른 주식, 채권, 외환시장의 반응이 NZD/USD 환율 변동을 결정할 것이다. 다음으로 중요한 뉴질랜드 현지 데이터는 7월 19일에 발표되는 6월 분기 CPI 인플레이션 수치이다. RBNZ는 이번 분기 인플레이션이 1.10% 상승할 것으로 예상하고 있으며, 그 이상이면 5.50%로 금리 인상을 종료해야 한다는 주장에 물음표가 붙을 것이다.